8月10日,A股市场延续震荡态势,截至午盘,银行板块整体跌幅达1.2%,市净率(PB)中位数跌破0.56倍,破净率再创新高,触及62%的纪录。这一现象不仅引发投资者对金融板块的担忧,也为长期价值投资者提供了挖掘"估值洼地"的契机。
银行板块何以成为破净"重灾区"?从数据层面看,根据最新统计(截至2023年8月10日),42家上市银行中已有26家股价低于每股净资产,占比超六成。民生银行PB仅为0.28倍,交通银行紧随其后报0.34倍,破净幅度均超过合理估值水平的50%。这种集体性估值折价,既反映市场对宏观经济的审慎预期,也暴露出投资者对金融资产风险溢价的认知变化。
**首要诱因：宏观经济环境拖累净息差**
7月以来LPR连续下调叠加全民储蓄率变动,银行业净息差已收窄至1.72%,创十年新低。以城商行为例,某股份制银行中报预告显示上半年利息净收入同比下滑9.3%,直接动摇市场对其盈利前景的信心。叠加房地产风险敞口仍未完全出清的记忆,投资者选择用脚投票,银行股价持续承压。
**二级市场情绪面的放大效应**
当前A股整体处于3200点震荡区间,市场资金正从高位赛道向防御板块轮动。但银行板块由于机构持仓过度集中(公募基金二季度持仓占比仅2.1%),增量资金入场动力不足。反观新能源(板块年内涨35%)与AI服务器(估值PE超80倍)的虹吸效应,更进一步加剧了银行股的破净态势。
数据透视：隐现配置价值?
从历史规律看,银行指数PB估值与沪深300估值差呈现明显周期性。当前银行股估值已处于近十年历史分位4.7%的极端低位,而同期分红率稳定在30%以上,股息率普遍超过4.5%,显著高于10年期国债3.6%的收益率。从国际横向对比看,招商银行0.65倍PB显著低于美国JPMorgan的1.3倍估值,这种背离暗示着中长线资金的关注价值。
政策暖风能否扭转局面?
值得注意的是,8月8日国务院常务会议提出"用好政策空间,加大宏观调控力度"后,央行8月LPR加点参数机制调整又被传出。若后续财政政策实质性发力,基建投资回暖将带动企业信贷需求回暖,从而改善银行资产质量预期。例如二季度末行业不良率1.68%,较一季度下降0.01个百分点,已释放积极信号。
实战策略：优选个股而非板块
投资者在配置时需注意差异化。国有大行由于体量庞大,估值修复弹性较弱,而部分城商行区域经济复苏获益明显。例如,经济特区银行得益于跨境金融创新政策,中间业务收入同比增长17%,这类标的在估值修复中可能领跑。数据统计显示,过去五轮银行估值回升周期中,完成"零售转型"的股份制银行超额收益达23%。
特别提醒：警惕结构性分化
需注意非银板块中的证券、保险同样面临估值困境。但细分领域存在机会,例如保险股的资产端改善预期渐强,而投行业务领先的券商在注册制改革红利下有望率先突围。此时建议通过定投方式布局银行ETF,并保持对政策动向的密切跟踪。
风险预警：需关注地产尾部风险
当前房企信用风险仍在暴露,房地产贷款占银行总信贷比重约23%,某城商行中报显示房地产业不良贷款率上升至2.8%。投资者应重点选择房地产贷款占比低于15%、拨备覆盖率超300%的优质标的,规避区域经济拖累严重地区的城商行。通过穿透式分析,可参考只股破净银行板块破净率最高的数据对比,锁定安全边际更高的品种。
资产负债表修复的确定性
二季度银行利息支出同比减少5.6%,资产处置收益同比增长21%,显示主动管理能力提升。随着下半年政策红利释放,商业银行利润增速或重返5%以上,ROE企稳回升将带来戴维斯双击机会。建议投资者采用"区域+零售+资本补充"三维筛选模型,关注江苏、宁波等区域经济发达地区银行,并跟踪定增募资力度反映的资本补充能力。
总 结
8月A股市场波动加剧,银行板块破净现象既是风险警示,也是机会预告。在政策底与市场底多重因素的共振下,坚持价值投资理念的投资者,可通过持仓结构调整获得超额收益。但需时刻牢记分散投资原则:银行股配置比例建议不超过投资组合的15%,并紧密跟踪消费信贷、绿色金融等新增长极的爆发潜力,方能在震荡市中把握住"价值回归"与"转型红利"的双重机遇。