在10月5日A股震荡调整、全球市场风险偏好回落的背景下，“牛市踏空熊市套牢”的投资困境再度引发热议。对于长期困扰个人投资者的这一难题，施罗德基金近日发布的一份市场报告指出，纯债基金正逐渐成为“危机市”的重要避风港。数据显示，当前债券类产品的配置需求同比激增47%，尤其在信用债、利率债等领域，机构投资者与散户资金加速流入迹象明显。
所谓“牛市踏空熊市套牢”是指投资者在行情上涨时因保守错失收益，而在下跌时因持有高风险资产导致亏损的周期性困境。这一现象在近两年尤为突出：2022年权益类基金平均收益率下滑至-15%**，而同期中证综合债指数逆势上涨6.21%；进入2023年，A股主要股指波动率较2020年牛市时扩大38%，进一步加剧了投资决策难度。
施罗德投资管理部高级分析师指出：“当前宏观经济存在多重不确定性，货币政策边际宽松预期下，纯债基金凭借稳定的票息收益和低波动特性，正成为平衡组合风险的‘压舱石’。以施罗德新盛混合C为例，其年内回撤控制在-1.2%以内，远优于同期股票型基金平均-9%的表现。”
从产品设计逻辑看，纯债基金的核心优势在于资产配置结构。这类基金主要投资国债、金融债等利率债（占比通常不低于50%），辅以高评级信用债（AA+及以上）。以施罗德稳健添利债券基金为例，其通过“哑铃型”久期策略——同时持有5年期国开债与1年期短期融资券——既避免了利率风险集中暴露，又能持续获取票息收益。该策略在2023年二季度债市调整期间，仍实现了1.32%的正收益。
牛市踏空熊市套牢纯债基金或成投资避风港债券施罗德值得注意的是，选择纯债基金需规避“利差陷阱”。当前短端利率（如7天Shibor）与长端国债收益率利差已收窄至40BP，低于历史均值55BP，这意味着部分拉长久期的产品可能面临资本利得下降压力。建议投资者关注杠杆率低于120%、剩余期限在2-3年的中短债基金，这类产品在施罗德等机构的回测模型中显示，在历年10-次年1月的跨季资金面紧平衡阶段，波动率更低且年化收益可达3-4%。
对于普通投资者而言，分散投资仍是应对“牛市踏空熊市套牢”的关键策略。建议按照“核心-卫星”模式配置：核心仓位持有货币基金、同业存单指数基金（如招商7-10年地方债ETF），作为流动性储备；卫星仓位配置施罗德这类老牌机构的纯债基金，利用其在城投债甄别、利率债波段操作上的专业优势增厚收益。
不过风险仍需警惕。10月5日央行小幅缩量续作MLF的操作，暗示未来资金面可能边际收紧，加之信用债市场近期出现的中低评级企业发债成本攀升现象（AA级城投债发行利率较9月上升25BP），均要求投资者密切关注基金经理在持仓结构上的应对措施。施罗德最新季报显示，其债券团队已将AAA级利率债占比提升至62%，并加大了对政策性金融债的布局。
展望四季度，市场普遍预期美联储加息周期将进入尾声，中美利差逐步收窄可能推动外资回流中国债券市场。在此背景下，固收类产品或将迎来阶段性配置窗口期。正如施罗德投资中国业务总监所言：“在‘不确定性’成为新常态的当下，以纯债基金为抓手构建多资产组合，或是穿越牛熊周期的切实之策。”
值得注意的是，监管部门近日对银行理财与公募基金的流动性管理提出更严格要求，投资者选择产品时需重点关注规模稳定性（建议选择6个月规模波动率≤15%的产品）。施罗德相关产品的单日赎回比例已从0.5%放宽至2%，这为企业和个人投资者的应急支取提供了更高便利性。
综上所述，在10月5日市场波动加剧的节点，投资者亟需重新评估资产配置框架。将10%-20%资金配置于运作周期长（3年以上）、历史回撤控制得当的纯债基金，可有效对冲权益市场的下行风险。风物长宜放眼量，或许正是这些不显山露水的固收产品，在下一阶段市场演变中撑起投资组合的半边天。